移动版

三力士:公司在传动带领域具备定价权

发布时间:2014-07-14    研究机构:东方证券

公司是我国传动带领域的龙头企业,共有产能4 亿A 米,占市场份额高达30%以上。预计到今年年底,公司募投的3000 万Am 高端传动带和15000吨骨架材料将会投产。未来公司还计划通过组建子公司进入高端输送带市场,并且建立自己的电商平台,实现传送带和小五金件的捆绑销售。

市场普遍认为公司过去几年的高成长是因为天胶价格下降带来的阶段性盈利改善,不具有可持续性,但是我们分析认为公司是化工企业中少有的具有定价权的公司。与输送带,轮胎行业不同,公司在天胶价格下跌时通过技术进步,新产品的开发实现销售价格的稳定,毛利率提升。过去两年,天胶价格分别下降了23%和17%,而公司的产品价格分别上涨了1%和6%,毛利率上升了4%和9.5%。

我们分析认为公司产品的定价权来源于其远超同侪的产品质量和技术研发实力。自2008 年上市以来,公司进一步加大技术开发的投入,年均复合增速高达11%。正是由于公司在技术开发上不遗余力的开发,使得公司产品使用寿命高于国内其他同类产品3 倍以上,而价格仅高10%左右,优异的性价比是公司市场占有率持续提升的重要原因。

公司去年的定增募投项目即将投产,有望为公司提供了新的业绩增长点。

3000 万Am 高性能特种传动V 带产品是企业现有V 带产品的升级,有利于公司产品质量的进一步提升。而13500 吨骨架材料建设项目是公司向上游产业链延伸的首次尝试,促进公司“骨架材料—胶带生产”上下游一体化发展,有利于降低公司采购成本,进一步提升公司综合竞争力和影响力。

财务与估值

我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.31,0.40,0.44 元,按照可比公司给予2014 年20 倍估值,对应目标价6.29 元,首次给予公司买入评级。

风险提示

新产品开发进度慢新投产项目开车不顺

申请时请注明股票名称