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三力士公告点评:股权激励彰显长期信心

发布时间:2014-07-15    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布股权激励计划草案,将有利于调动公司董事、中高层管理人员及核心业务(技术)人员的积极性和创造性,健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,平衡公司的短期目标与长期目标,促进公司持续、高速的发展。

二、分析与判断

行权价格和行权条件彰显长期信心

本次激励计划拟向公司董事、中高层管理人员及核心业务(技术)人员授予股票期权总计1026万份,占总股本的1.57%,预留102万份。行权价格为5.76元/股,高于7月9日收盘价5.59元。行权条件以2013年扣非净利润为基数,2014-2016相比2013年的增长分别不低于25%、60%和100%。

龙头地位和品牌质量保证公司的强定价能力

公司是橡胶V带(三角带)行业毋庸置疑的大龙头,占据国内市场份额超过30%,占出口份额的50%以上,2012年生产三角带超过4亿A米。公司拥有众多的国内经销商和海外客户,三力士(002224)品牌口碑极好,在行业内拥有绝对的定价能力,过去5年曾多次上调产品价格,从未下调。公司的定价能力主要得益于龙头地位、品牌和质量。

天胶价格仍处7年向下大周期,公司将持续受益

公司主要原材料是天然橡胶和合成橡胶,天然橡胶和合成橡胶合计占原材料成本比例超过50%。11年以来天然橡胶价格持续下跌并低位运行,大幅缓解了公司的成本压力,我们坚定认为天然橡胶05-08年大量新增产能逐渐释放,价格仍处于长达7年的下行周期,跌破10000元/吨是大概率事件,公司对下游拥有较强的定价权,将持续受益于原材料价格走低。

三、盈利预测与投资建议:

预计14-16年EPS0.31、0.40和0.51元,对应PE分别为18、14和11倍,股权激励有利于调动相关人员积极性,健全长效机制。天胶价格长期看跌,公司对下游有较强的定价权。给予2014年22倍PE估值,合理估值6.82元,维持强烈推荐评级。

四、风险提示:股权激励方案不被通过的风险。

申请时请注明股票名称